Un courtier en ligne pionnier de l’assurance-vie à faibles frais sur Internet, par ailleurs recommandable, lançait une campagne promotionnelle pour un produit structuré scabreux, fin avril dernier. Deontofi.com a lu pour vous les documents fastidieux du contrat, et analysé ses clauses : pas folichon !
Titre du courriel : « Un rendement maximum de 12,62% net/an sur notre nouveau fonds structuré »
Intrigué, comme bien des épargnants en quête d’opportunités, j’ouvre et je lis :
« Une opportunité d’investissement avec un objectif de rendement maximum de 12,62% net / an(1) à échéance, en contrepartie d’un risque de perte en capital. »
Notez que le ton se précise, par rapport au titre : il ne s’agit plus seulement d’un « rendement maximum », quand on ajoute ce « risque de perte en capital ».
En dessous, présentation sommaire du placement [ndlr et surlignage par Deontofi.com] :
| Athéna Dégressif Juin 2024 – Engie Décrément 1 Eur (ISIN : FR001400OT54) |
| Profil investisseur et niveau de risque : Éligible au profil offensif (SRI** du fonds : 6 / 7) [ndlr SRI 6 sur 7 = aussi risqué que la bourse !] Objectif de gain annuel (TRA)(2) : Maximum 12,62% net(1)dans le cas d’un remboursement anticipé à la fin de la 1ère année. Sinon 8,19% net(1) si remboursement à échéance dans le cas favorable uniquement. [ndlr : une seule chance d’avoir 12,62% en 1 an, sinon 4,43% de moins à la fin si tout va bien] Protection du capital : Si la baisse du niveau de l’indice est inférieure à 40%, alors le capital est garanti à 100% à maturité. À l’inverse, si la baisse du niveau de l’indice est supérieure à 40%, alors il y a perte de capital égale à la baisse de ce dernier. * Minimum de souscription : 1 000 € Durée d’investissement : 10 ans, avec possibilité de remboursement anticipé à partir de 1 an (observations trimestrielles du niveau de l’indice) Indice de référence : iEdge Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® [ndlr : KEZAKO, c’est quoi cet indice ???] Disponibilité : Jusqu’au 26 juin 2024 (sauf en cas de clôture anticipée) sur les contrats Altaprofits vie*, Altaprofits capitalisation*, Gener@li Eaprgne* Gener@li Epargne capitalisation* |
Ces éléments aiguisent ma curiosité : on n’y comprend rien sans plus de détails ! En particulier, c’est quoi cet indice iEdge Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® ?
Fidèle à son obligation d’information des prospects, le message invite à « prendre connaissance de la brochure et du document d’informations clés disponibles ci-après », ce que je fais.
Première « surprise » (dont je me doutais), contrairement à ce que dit la publicité, il ne s’agit pas d’un « fonds » structuré, mais bel et bien d’un « produit structuré » émis sous forme de « titre de créance » (échappant à la réglementation plus transparente des fonds d’investissements, au sens de la directive Ucits).
Deuxième « surprise », j’ai beau fouiller ces documents (DIC et brochure commerciale), je ne trouve pas d’explication du fameux indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4®.
La brochure commerciale précise juste (p.5) « • Une exposition à la performance de l’indice iEdge Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® (nommé ci-après « l’Indice »), calculé dividendes bruts réinvestis et diminué d’un montant fixe de 1,00 euro par an (prélevés sur une base quotidienne) ».
Intuitivement, et par expérience, on en déduit que cet indice est une mauvaise copie d’évolution de l’action Engie, dividendes réinvestis, amputé « d’un montant fixe de 1,00 euro par an (prélevés sur une base quotidienne) ». Charmant !
Soyons sûrs d’une chose : la plupart des prospects n’ont rien compris à l’impact de ce charabia sur leur « produit structuré ».
Heureusement, en toute transparence et sans tarder, le courtier interrogé (qui n’est pour rien dans la rédaction du DIC et de la brochure), indique qu’on peut consulter le fameux indice ici : https://equityderivatives.natixis.com/fr/indice/idengi4
Natixis, émetteur du produit structuré concerné et créateur de l’indice fumeux, ne donne pas d’explication de calcul de cet indice « sur mesure » à cette page. En revanche, on y trouve son historique, permettant des comparaisons par rapport à la détention d’actions Engie (sur un compte titres ou mieux un PEA).
On trouvera une explication de cet indice iEdge Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4®, dans l’avenant au contrat d’assurance-vie abritant ce produit structuré en unité de compte, transmis par le courtier interrogé (détails plus bas).
En gros, avec ce placement, c’est un peu comme si vous achetiez des actions Engie (Gaz de France, Electrabel…), mais avec des frais de 1 euro par action et par an (en plus des frais annuels du contrat d’assurance-vie en unités de compte), plus une drôle de protection (vraiment ?), moins le potentiel de gain de l’action et ses dividendes (peu vantée).
L’enjeu de souscription d’un tel placement est donc de comparer ses risques et opportunités, strictement par rapport à l’action Engie et ses dividendes.
Depuis une douzaine d’années, l’action Engie végète dans une fourchette entre 9 et 20 euros, avec une moyenne proche de 13 euros, son niveau actuel (juin 2024). Mais l’énergéticien Engie distribue de confortables dividendes. Engie a distribué des dividendes rarement inférieurs à €1 par action, chaque année depuis 18 ans, à l’exception de 2020 (Covid oblige).
Scénarios bidons des simulations
Comme déjà vu sur Deontofi.com, les marchands de placements à promesses (fonds ou produits structurés) ont l’obligation de présenter au moins trois scénarios : « favorable », « médian / intermédiaire » ou « défavorable ». Ces simulations ne sont malheureusement pas toujours plausibles, parfois même risibles, et en tout cas sans valeur légale.
C’est l’AMF qui le dit, au détour d’une sanction : « l’hypothèse d’un taux de recouvrement de 80 % sur lequel se fonde ce scénario défavorable apparaît peu réaliste s’agissant d’une CLN ». Par ailleurs, les simulations des vendeurs de produits structurés évitent toujours la comparaison avec les actifs sous-jacents de leurs placements (par exemple l’action Engie dans ce cas précis).
Pour ce titre « Athéna Dégressif Juin 2024 – Engie Décrément 1 Eur », le scénario défavorable annonce «Si l’indice clôture à un niveau strictement inférieur à 40% de son niveau initial : Vous subissez une perte de capital partielle ou totale, égale à la baisse enregistrée par l’action. »
En lisant strictement cette phrase, il faut comprendre qu’on ne perd que « si l’indice clôture à un niveau inférieur à 40% de son niveau initial », c’est-à-dire en baisse de plus de 60% !
Attention à ne pas confondre « pourcent du niveau initiale » et « pourcent de perte ». Certains produits structurés annoncent par exemple un « capital protégé si l’indice ne clôture pas en dessous de 60% de son niveau initial » (c’est-à-dire jusqu’à 40% de baisse, et non jusqu’à 60% de baisse !).
Quant à l’affirmation selon laquelle vous subiriez alors une perte « égale à la baisse enregistrée par l’action », c’est spécieux, car vous perdriez plus qu’avec l’action, comme nous allons le voir.
Pour comprendre ce que vous auriez en cas de baisse de l’indice, examinons les clauses du contrat formulées par Natixis (dans son jargon charabia presque aussi illisible que du Leonteq) :
- Evénement de Remboursement Automatique Anticipé : si la Performance du Sous-jacent est supérieure ou égale au Niveau de Barrière de Remboursement Automatique Anticipé concerné à toute Date d’Evaluation de Remboursement Automatique Anticipé, le produit sera remboursé par anticipation et vous recevrez, en plus du Montant Nominal, un montant égal au Montant d’Intérêt correspondant au Montant d’Intérêt par période à la prochaine Date de Paiement. Aucun autre paiement de principal ou d’intérêt ne sera effectué suivant ce paiement et tout remboursement anticipé.
• Montant de Remboursement à la Date de Maturité :
o Si le produit n’est pas remboursé par anticipation, alors vous recevrez l’un des montants suivants : Si un Evénement de Barrière ne s’est pas produit :
o Si la Performance Finale du Sous-jacent est supérieure ou égale à -30%, vous recevrez en plus du Montant Nominal, le Montant d’Intérêt, correspondant au Montant d’Intérêt par période.
o Si la Performance Finale du Sous-jacent est inférieure à -30%, vous recevrez le Montant Nominal.
Sinon, vous recevrez un montant égal au Montant Nominal diminué d’un montant égal au Montant Nominal multiplié par la valeur absolue de la Performance Finale du Sous-jacent. Le montant payé dans un tel cas sera inférieur au Montant Nominal et vous pourrez perdre tout ou partie de votre capital.
La formule figurant dans la brochure commerciale (p.2) est la suivante (numérotation des cas 1, 2 et 3 par Deontofi.com) :
« À partir du 4e trimestre, un remboursement automatique anticipé du Capital Initial majoré d’un gain de 3,60 %(1) par trimestre écoulé, soit 14,40 % par année écoulée, si à une Date d’Évaluation Trimestrielle(2), le niveau de l’Indice est supérieur ou égal à la barrière dégressive de remboursement automatique anticipé.
• La barrière dégressive de remboursement automatique anticipé est fixée à 100,00 % du Niveau Initial au 4e trimestre et diminuera de 0,75 % par trimestre, pour atteindre 73,75 % du Niveau Initial au 39e trimestre.
• À l’échéance des 10 ans, en l’absence de remboursement automatique anticipé :
Cas 1• Un remboursement du Capital Initial majoré d’un gain final de 144,00 %(1), soit 14,40 % par année écoulée, si le niveau de l’Indice est supérieur ou égal à 70,00 % de son Niveau Initial à la Date d’Évaluation Finale(2).
Cas 2• Un remboursement du Capital Initial(1), si le niveau de l’Indice est strictement inférieur à 70,00 % de son Niveau Initial mais supérieur ou égal à 40,00 % de son Niveau Initial à la Date d’Évaluation Finale(2).
Cas 3• Une perte en capital partielle ou totale, si le niveau de l’Indice est strictement inférieur à 40,00 % de son Niveau Initial à la Date d’Évaluation Finale(2). »
Limpide. N’est-ce pas ? En clair, selon cette formulation, nous examinerons un cas de baisse de l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4 inférieure à 30% (cas 1), un cas de baisse de 30% à 60% de l’indice (cas 2 : « l’Indice est strictement inférieur à 70,00 % de son Niveau Initial mais supérieur ou égal à 40,00 % de son Niveau Initial ») et un cas de baisse supérieure à 60% (cas 3, « si le niveau de l’Indice est strictement inférieur à 40,00 % de son Niveau Initial »).
Pour simplifier les simulations dans ces 3 cas à l’échéance de 10 ans, nous ferons abstraction des cas de remboursement anticipés pour le structuré, et neutraliserons le réinvestissement des dividendes versés par Engie pour la simulation d’actionnariat en direct. Il s’agit donc d’une comparaison entre la performance de l’action et son ersatz d’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4.
Cas 1 : si baisse de l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® inférieure à 30% = capital garanti +144% / UN RARE CAS PLUTÔT FAVORABLE !
[ndlr analyse du Cas 1 modifiée le 25/10/2024 à la suite du signalement la veille d’une erreur matérielle, dans la reprise des conditions correctement présentées plus haut, avec nos excuses]
Pour ce cas de figure, il faut d’abord identifier une rare période où la baisse de l’indice reste inférieure à 30%. Ce fut le cas, par exemple entre son creux du 1er mars 2013, au niveau de 14,88, et le 1er mars 2023, au niveau de 12,67. Sur ces dix ans, l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® affiche donc une baisse limitée à 14,85%.
Sur la même période, le cours de l’action Engie est passé de 14,18 euros à 13,60 euros, soit une baisse de 4,09%. Mais chaque action a rapporté des dividendes cumulés (non réinvestis) de 6,20 euros. Pour l’achat d’une action à 14,18 euros le 1er mars 2013, l’actionnaire a donc accumulé 19,20 euros dix ans plus tard (13,60 euros pour la valeur de l’action Engie + 6,20 euros de dividendes reçus), soit un gain de 35,4%, représentant une performance moyenne composée de 3,08% par an. De son côté, dans un tel cas de figure, le produit structuré aurait bien rapporté 144% en dix ans, soit 9,33% annualisés.
Avec un supplément de gain de 6,25% par an (9,33-3,08 = 0,63) par rapport à la détention d’actions Engie, le produit structuré couvre largement les frais additionnels du contrat d’assurance-vie dans ce cas de figure. Un cas rare dans la pratique, selon les observations passées, où la formule du produit structuré s’avère tout de même favorable.
Cas 2 : si baisse entre 30% et 60% de l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® = capital garanti zéro gain / ACTION GAGNANTE !
Pour ce second cas de figure, imaginons une détention de l’action Engie du 13 juin 2014 au 13 juin 2024. Sur ces dix ans, l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® est passé d’un niveau de 22,9 à un niveau de 13,91, selon les données de Natixis, soit une baisse de 39,26%.
Abstraction faite des possibilités de remboursement anticipé, la formule du produit structuré se traduit dans ce cas par un remboursement du capital avec zéro gain.
Sur ces dix ans, un actionnaire possédant 100 actions Engie, aurait vu la valeur de ses titres passer de 20,71 euros le 13/6/2014, à 13,63 euros le 13/6/2024, soit 34,19% de baisse. Mais il aurait encaissé au total 9,03 euros de dividendes par action en 10 ans. En faisant abstraction du réinvestissement de ses dividendes, ou des intérêts s’ils sont placés, l’actionnaire d’Engie aurait donc au final 100 X 13,63 euros + 100 X 9,03 euros, soit 2 266 euros, pour un investissement initial de 2 071 euros (100 X 20,71€).
Malgré la baisse de 34,19% de l’action en dix ans, grâce aux dividendes, elle aurait rapporté un gain cumulé de 9,4% en dix ans, contre zéro pour le structuré. ACTION GAGNANTE / STRUCTURÉ ZÉRO.
Cas 3 : si baisse de l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® supérieure à 60% = CATA structuré pire qu’en Bourse !
Il faut remonter des années en arrière, pour observer une baisse de plus de 60% en dix ans de l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4®. Cela a été le cas entre le 30 juillet 2008 et le 30 juillet 2018, selon les chiffres publiés par Natixis.
En dix ans, du 30/7/2008 au 30/7/2018, l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® est descendu d’un niveau de 38,2 à 15,15, soit une dégringolade de 60,34% !
Au cours de ces mêmes dix ans, le cours de l’action Engie est descendu de 40,56 euros à 13,80 euros, soit un plongeon de quasi 66% (-65,98% précisément) ! Pire que l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4®. Mais durant ces dix ans, un actionnaire d’Engie aurait aussi reçu 13,37 euros de dividendes cumulés, pour chaque action détenue (tableau des dividendes en fin d’article, refaites vos comptes). Grâce à ces confortables dividendes, un actionnaire d’Engie aurait donc accumulé 13,37 euros, en plus de la valeur de son action tombée à 13,80 euros, soit un total de 27,17 euros. Par rapport à son investissement de 40,56 euros par action le 30 juillet 2008, il aurait ainsi limité sa perte à 33%.
Après dix ans d’une telle débâcle pour l’action Engie, la perte sur l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4®, infligée au souscripteur théorique d’un tel produit structuré, aurait donc été presque deux fois plus lourde que pour un actionnaire d’Engie, dépourvu des prétendues « protections » du produit structuré.
Remboursement anticipé gagnant : PAS si TOP !
Pour finir sur des simulations « heureuses » (au moins pour Engie), prenons le cas le plus favorable, permettant à un souscripteur du titre de créance « Athéna Dégressif Juin 2024 -Engie Décrément 1 Eur» d’empocher la rentabilité annualisée maximale : 14,4% en un an !
Pour avoir ce gain de 14,40%, il suffit que l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® affiche une hausse à la fin de la 1ère année. Facile ! Prenons deux exemples récents de telles hausses sur un an.
Hausse de 12,9% de l’indice : GAIN PLAFONNÉ
Le 31 mai 2024, l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series remontait à 15,89 par rapport à son niveau de 14,08 le 31 mai 2023, soit 12,86% de hausse, tandis que l’action Engie passait dans le même temps de 13,50 euros à 15,53 euros, soit 15% de hausse. En plus, l’actionnaire empochait 1,43 euro de dividende par action début mai 2024. Avec un total de 16,96 euros (15,53 + 1,43) par rapport à un investissement de 13,50 euros, les gains avec l’action Engie atteignent 25,6%, contre seulement 14,4% pour le produit structuré « Athéna Dégressif Juin 2024-Engie Décrément 1 Eur».
Hausse de 1,3% de l’indice : STRUCTURÉ GAGNANT
Pour cet exercice, on cherche une période d’un an où l’indice monte peu, ce qui semble plutôt rare. L’exemple le plus récente de hausse modeste sur un an que nous trouvons, était entre le 12 juin 2023 et le 12 juin 2024.
L’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® a ainsi progressé de 1,28% entre son niveau de 14,11 le 12/6/2023 et son niveau de 14,29 le 12/6/2024. Bingo ! Dans un tel scénario de hausse modeste, le produit structuré qui promet 14,4% flaire la bonne affaire.
Mais combien aurait rapporté l’action Engie ? Son cours a glisser de 14,11 euros le 12/6/2023 à 14€ le 12/6/2024, soit 0,78% de baisse. Mais les actionnaires ont touché un dividende de 1,43 euro début juin, ce qui porte le gain total sur un an à 9,36% avec l’action Engie. Mieux que l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® mais 5% de gain en plus avec le produit structuré.
A retenir : ce placement structuré ne garantit pas une meilleure protection qu’avec l’action Engie, en cas de baisse de celle-ci, au contraire !
En cas de forte baisse (dépassant -60%, cas 3), la perte du produit « protégé » serait très probablement nettement supérieure à celle de l’action, atténuée grâce à ses dividendes. Dans un cas de baisse de 34% de l’action Engie et de 39% de l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® la protection du produit structuré permet de récupérer son capital après 10 ans, maigre consolation vu l’érosion du pouvoir d’achat. Et probablement moins rentable que l’action Engie et ses dividendes (cas 2).
Les rares cas où le produit structuré gagnerait plus que l’action Engie correspondraient à une performance modeste de l’indice Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4® à l’une des « barrières » trimestrielles entre septembre 2025 et mars 2034, ou en cas de baisse de cet indice légèrement inférieure à 30% au bout de 10 ans (cas 1).
Dans tous les autres cas, l’action Engie serait très probablement plus rentable à la hausse et moins perdante à la baisse qu’un tel produit structuré.
Pour en savoir plus, après ce sommaire :
Retrouvez ici toute la saga Leonteq sur Deontofi.com :
- Leonteq flashé par le FT, une saga des structurés
- Que lit-on sur Leonteq dans le Financial Times ?
- Ernst & Young et les audits serviables
- Des structurés perdants de Leonteq (EMTN)
- Au cœur de Leonteq, une conformité foutraque
- Fraude Leonteq Eramet, l’omerta française brisée
- Leonteq et le CLN-Rallye pas nickel d’Eramet
- Produits structurés danger : Déontofi alerte la justice !
- Maximum 12,62% ? Décrément à la loupe
Pour en savoir plus :
C’est quoi l’indice iEdge Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4®
L’explication se trouve dans l’avenant au contrat :
» Description du Sous-Jacent de référence :
L’Indice iEdge Engie SA Decrement 1 EUR GTR Series 4 est un Indice administré par Scientific Beta (France) SAS et calculé et publié par la société SGX. L’Indice réinvestit les dividendes bruts versés par l’entreprise Engie SA et déduit de la performance du cours de l’Action un montant forfaitaire fixe annuel de 1,00 euro. Ce montant fixe annuel de 1,00 euro est prélevé sur une base quotidienne, qui diffère de la fréquence de distribution des dividendes versés par l’entreprise Engie SA.
La valeur de l’Indice pourra s’écarter du cours de l’Action Engie SA (dividendes non réinvestis). Si les dividendes distribués par l’entreprise Engie SA sont inférieurs (respectivement supérieurs) au niveau de ce montant forfaitaire fixe annuel, la performance de l’Indice en sera pénalisée (respectivement améliorée) par rapport au cours de l’Action Engie SA (dividendes non réinvestis). Par ailleurs, cette performance sera d’autant plus pénalisée en cas de baisse de l’Indice. En effet, la baisse de l’Indice sera accélérée et amplifiée, car ce prélèvement forfaitaire de niveau fixe pèsera plus fortement, relativement au niveau de l’Indice.
Les niveaux des dividendes passés ne préjugent pas des niveaux des dividendes futurs. La consultation de l’Indice est accessible sur le site suivant :
https://equityderivatives.natixis.com/fr/indice/idengi4/ «
Historique des dividendes d’ENGIE
| Année | Détachement | Versement | Type | Montant |
| 2023 | 02/05/2024 | 06/05/2024 | Total | 1.43€ |
| 2022 | 28/04/2023 | 03/05/2023 | Total | 1.40€ |
| 2021 | 25/04/2022 | 27/04/2022 | Total | 0.85€ |
| 2020 | 24/05/2021 | 26/05/2021 | Total | 0.53€ |
| 2018 | 21/05/2019 | 23/05/2019 | Solde | 0.75€ |
| 2018 | 10/10/2018 | 12/10/2018 | Acompte | 0.37€ |
| 2017 | 22/05/2018 | 24/05/2018 | Solde | 0.35€ |
| 2017 | 11/10/2017 | 13/10/2017 | Acompte | 0.35€ |
| 2016 | 16/05/2017 | 18/05/2017 | Solde | 0.50€ |
| 2016 | 12/10/2016 | 14/10/2016 | Acompte | 0.50€ |
| 2015 | 05/05/2016 | 09/05/2016 | Solde | 0.50€ |
| 2015 | 13/10/2015 | 15/10/2015 | Acompte | 0.50€ |
| 2014 | 30/04/2015 | 05/05/2015 | Solde | 0.50€ |
| 2014 | 13/10/2014 | 15/10/2014 | Acompte | 0.50€ |
| 2013 | 30/04/2014 | 06/05/2014 | Solde | 0.67€ |
| 2013 | 15/11/2013 | 20/11/2013 | Acompte | 0.83€ |
| 2012 | 25/04/2013 | 30/04/2013 | Solde | 0.67€ |
| 2012 | 25/09/2012 | 25/10/2012 | Acompte | 0.83€ |
| 2011 | 25/04/2012 | 24/05/2012 | Solde | 0.67€ |
| 2011 | 10/11/2011 | 15/11/2011 | Acompte | 0.83€ |
| 2010 | 04/05/2011 | 09/05/2011 | Solde | 0.67€ |
| 2010 | 10/11/2010 | 15/11/2010 | Acompte | 0.83€ |
| 2009 | 05/05/2010 | 10/05/2010 | Solde | 0.67€ |
| 2009 | 15/12/2009 | 18/12/2009 | Acompte | 0.80€ |
| 2008 | 06/05/2009 | 11/05/2009 | Solde | 0.60€ |
| 2008 | 05/05/2009 | 10/05/2009 | Exceptionnel | 0.80€ |
| 2008 | 21/11/2008 | 24/11/2008 | Acompte | 0.80€ |
| 2007 | 22/05/2008 | 22/05/2008 | Total | 1.26€ |
| 2006 | 30/05/2007 | 30/05/2007 | Total | 1.10€ |
| 2005 | 30/05/2006 | 30/05/2006 | Total | 0.68€ |
